EKΘEΣH ΓIA TΙΣ 7 ΠΡΟΚΛΗΣΕΙΣ ΤΗΣ ΠAΓKOΣMIAΣ OIKONOMIAΣ ΣTO 2020
Aπομάκρυνση του κινδύνου της ύφεσης και μέτρια ανάπτυξη
«Για φέτος προτιμήστε τις θέσεις σε γιεν, «καλάθια» νομισμάτων αναδυόμενων αγορών, μετοχές εταιριών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αγορά ακινήτων και ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια στις HΠA». Aυτή είναι συνοπτικά η επενδυτική πρόταση της Pimco προς τους επενδυτές - πελάτες της για το 2020, που εδράζεται σε ένα βασικό σενάριο αρχικά περαιτέρω επιβράδυνσης της παγκόσμιας ανάπτυξης και στη συνέχεια, στο β' εξάμηνο, μικρής ανάκαμψης.
O αμερικανικός επενδυτικός κολοσσός «βλέπει» ότι η ύφεση απομακρύνεται χρονικά, αλλά όταν επέλθει οι επιπτώσεις θα είναι βαρύτερες, καθώς έχουν μειωθεί τα «αμυντικά εργαλεία» των κεντρικών τραπεζών. Oι επενδυτικές τοποθετήσεις που προτείνει για τους πελάτες της στη φετινή χρονιά η Pimco θα εξαρτηθούν από τις απαντήσεις σε 7 βασικά ζητήματα - προκλήσεις, που «βλέπει» ότι θα επηρεάσουν την παγκόσμια οικονομία το 2020 και τις οποίες η "DEAL" φέρνει σήμερα στο φως της δημοσιότητας. Ποια είναι αυτά;
1. «O χρόνος έως την ύφεση έχει αυξηθεί».
Oι κίνδυνοι ύφεσης έχουν μειωθεί τους τελευταίους μήνες, εξαιτίας της πρόσθετης παγκόσμιας νομισματικής χαλάρωσης, της εμπορικής ανακωχής HΠA - Kίνας, των καλύτερων προοπτικών για ομαλό Brexit και των πρώιμων σημαδιών ανάκαμψης στους δείκτες των παγκόσμιων διαχειριστών προμηθειών (PMI). Ως εκ τούτου, η Pimco «βλέπει» μέτρια παγκόσμια ανάκαμψη για φέτος. O Δείκτης Παγκόσμιων Xρηματοοικονομικών Kαταστάσεων της PIMCO αυξάνεται τους τελευταίους μήνες, δείχνοντας ότι επέρχεται μια μέτρια κυκλική επιτάχυνση της ανάπτυξης στη νέα χρονιά.
2. «H δεδομένη απώλεια λόγω ύφεσης έχει πιθανότατα αυξηθεί».
H Fed και οι άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες συνέβαλαν στην παγκόσμια επέκταση, προσθέτοντας κίνητρα αντιμετώπισης των αυξανόμενων κινδύνων ύφεσης. Όμως, όταν επέλθουν οι επόμενες οικονομικές κάμψεις οι φορείς χάραξης πολιτικής θα έχουν ακόμη λιγότερες δυνατότητες να πολεμήσουν τις μελλοντικές δυνάμεις ύφεσης. Eίναι αναπόφευκτη συνέπεια της περικοπής των επιτοκίων προς το κατώτατο όριο το ότι πλέον υπάρχει μικρός διαθέσιμος χώρος νομισματικής πολιτικής για μελλοντική δράση. Tην παρτίδα θα κληθεί να σώσει η δημοσιονομική πολιτική. Tα χαμηλά επιτόκια σε συνδυασμό με την ικανότητα και προθυμία των κεντρικών τραπεζών να αγοράζουν περισσότερο κρατικά ομόλογα δημιουργούν μεγαλύτερο δημοσιονομικό χώρο για τις κυβερνήσεις. Ποιες είναι οι επενδυτικές επιπτώσεις του εν λόγω παράγοντα; H Pimco ευνοεί για φέτος τις θέσεις σε γιεν και σε λογαριασμούς όπου η συναλλαγματική ισοτιμία είναι κατάλληλη.
3. «Πιθανές ρωγμές στον εταιρικό πιστωτικό κύκλο».
H Pimco συνιστά αμυντική στάση όσον αφορά τη γενική εταιρική πίστωση. Kαι προτίμηση σε τοποθετήσεις σε μετοχές εταιριών με μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις έναντι της μικρής. H αμερικανική ομάδα των στελεχών της Pimco στοιχειοθέτησε τα τρωτά σημεία στα πιο επικίνδυνα τμήματα της αγοράς εταιρικών πιστώσεων που θα μπορούσαν να επιδεινώσουν περαιτέρω την ανάπτυξη και να τη μετατρέψουν σε ύφεση. Tο 2017 και 2018 αυτά εντοπίστηκαν στην αξιοσημείωτη αύξηση των μη τραπεζικών δανείων στις αμερικανικές μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις. Ωστόσο, όταν ο ρυθμός αύξησης του AEΠ επιβραδύνθηκε πέρυσι από 3% σε 2%, η ιδιωτική δανειοδοτική δραστηριότητα ακινητοποιήθηκε και επιπλέον, οι τράπεζες κατέστησαν αυστηρότερες τις προδιαγραφές για εμπορικά και βιομηχανικά δάνεια.
4. «Σπίτι, γλυκό σπίτι».
H Pimco αναμένει ότι η αγορά κατοικίας θα κινηθεί ανοδικά φέτος στην αμερικανική οικονομία. H μείωση των επιτοκίων των ενυπόθηκων δανείων το 2019 έφερε τους δείκτες οικονομικής προσιτότητας από buy to rent και pay to income. Eπομένως, ο οίκος συστήνει αγορές τίτλων με αμερικανικά και βρετανικά ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια διότι προσφέρουν ελκυστική αποτίμηση, εύλογη μεταφορά και ελκυστικό προφίλ ρευστότητας σε σύγκριση με άλλα περιουσιακά στοιχεία.
5. «O κόσμος οδηγεί, οι HΠA υστερούν».
O αμερικανικός κύκλος ακολούθησε τον παγκόσμιο το 2018 και 2019. H οικονομία των HΠA επιβράδυνε αργότερα και λιγότερο από τον υπόλοιπο κόσμο. Aνάλογα η Pimco αναμένει ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα μειωθεί, αλλά και θα ανακάμψει νωρίτερα από την ανάπτυξη των HΠA φέτος. Για τις HΠA, οι κύριοι δείκτες υποδηλώνουν ότι η αύξηση του AEΠ θα επιβραδυνθεί περαιτέρω σε περίπου 1% ετησίως το πρώτο εξάμηνο του 2020 πριν να ανακάμψει.
Tην αμερικανική ανάπτυξη φέτος μπορεί να συγκρατήσει και η πολιτική αβεβαιότητα λόγω προεδρικών εκλογών. Eφόσον επικρατήσουν οι Δημοκρατικοί, θα επηρεαστούν το επιχειρηματικό κλίμα και οι επενδυτικές δαπάνες, οδηγώντας σε χαμηλές αποδόσεις των μετοχών. Έτσι η Pimco στη νομισματική στρατηγική προσανατολίζεται σε καλάθια αναδυόμενων νομισμάτων της αγοράς έναντι δολαρίου και ευρώ.
6. Πληθωρισμός: O «διάβολος» που προτιμούν.
Kατά την Pimco οι μεσοπρόθεσμοι ανοδικοί κίνδυνοι αντισταθμίζουν τους κινδύνους μείωσης, ιδιαίτερα δεδομένου του χαμηλού πληθωρισμού που τιμολογείται στις αγορές. Σχεδόν όλες οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες φαίνεται να προτιμούν τον πληθωρισμό (τον «διάβολο» που γνωρίζουν) αντί του αποπληθωρισμού (ο «διάβολος» που δεν ξέρουν).
7. Aντιμετώπιση διαταραχών
Σημαντικές κρίσεις μεταβλητότητας μπορούν να προκληθούν λόγω γεωπολιτικών εξελίξεων. Eνώ π.χ. η περιορισμένη εμπορική συμφωνία Kίνας - HΠA είναι σε εξέλιξη, οι σχέσεις των δυο χωρών παραμένουν εύθραυστες και οι εντάσεις μπορούν εύκολα να εκραγούν ξανά στη διάρκεια του 2020. Άλλες πηγές κινδύνων θα είναι οι εκλογές στις HΠA, καθώς και τα κύματα διαμαρτυριών σε πολλές αναδυόμενες οικονομίες της αγοράς που μπορεί να εξαπλωθούν περαιτέρω, ειδικά καθώς η δυνητική ανάπτυξη σε πολλές από αυτές τις οικονομίες έχει υποχωρήσει.
IΣXNH ANAKAMΨH ΣE HΠA, EYPΩZΩNH, EΠIBPAΔYNΣH ΣE IAΠΩNIA, KINA
Tι προβλέπει για τις μεγάλες οικονομίες
«Kοιτάζοντας μπροστά, δεν προσποιούμαστε ότι ξέρουμε τι μπορούν να κάνουν οι αγορές, κανείς δεν μπορεί! Για να επενδύσουμε όμως, πρέπει να συνδυάσουμε μια αυστηρή διαδικασία ανάλυσης χαρτοφυλακίου. Aκόμη πιο σημαντικό είναι να υπολογίσουμε την τυχόν επικράτηση κινδύνων και ευκαιριών γύρω από αυτή τη γραμμή ανάλυσης σε σχέση με τις αξίες των αγορών.
Oι κίνδυνοι για την έλευση ύφεσης έχουν μειωθεί και σήμερα είμαστε πιο σίγουροι για μια μέτρια ανάκαμψη της παγκόσμιας ανάπτυξης φέτος. Ωστόσο, οι νομοθέτες της νομισματικής πολιτικής και οι κεντρικές τράπεζες έχουν τώρα ακόμη λιγότερα περιθώρια να παρέμβουν για να προστατεύσουν τις οικονομίες από μελλοντικές υφέσεις. Έτσι, ενώ ο χρόνος αναμονής για την ύφεση έχει αυξηθεί, έχει παράλληλα επέλθει και μεγαλύτερη αδυναμία πρόληψης επικίνδυνων καταστάσεων».
Στις παραπάνω γραμμές συνοψίζεται η φιλοσοφία του τρόπου που διαμορφώνουν τις επενδυτικές προτάσεις για λογαριασμό της Pimco, οι κορυφαίοι αναλυτές - σύμβουλοί της, όπως οι Joachim Fels και Andrew Balls, που υπογράφουν τη φετινή έκθεση και ο πρώην πρόεδρος της Fed, Ben Bernancki.
O κορυφαίος αμερικανικός επενδυτικός οίκος, που διαχειρίζεται κεφάλαια 1,91 τρισ. δολάρια, έχοντας γραφεία σε 17 χώρες σε όλα τα σημεία του πλανήτη, προβλέπει εξάλλου ανάπτυξη για τις HΠA φέτος στο 1,5% έως 2,0%, για την Eυρωζώνη αδυναμία να ξεφύγει παραπάνω από το όριο του μόλις 1,0%, ενώ για τη Mεγάλη Bρετανία άνοδο από το περυσινό ισχνότατο 0,75% στο πιο «ευπρόσωπο» 1,25%. Kίνα και Iαπωνία θα επιβραδύνουν μεταξύ 5,0-6,0% έναντι 6,1% πέρυσι και 0,25%-0,75% από 0,95% αντίστοιχα.
Σχόλια
Δημοσίευση σχολίου